现金周转周期_Cash Conversion Cycle

什么是现金周转周期（CCC）？

现金周转周期（Cash Conversion Cycle，简称CCC），也称净运营周期或现金周期，考虑了公司需要多长时间将库存销售出去、收回应收账款并支付账单。

这一指标用来表示公司将花费在库存上的现金转化为销售产品或服务所产生的现金的天数。现金周转周期越短，越好；这意味着现金在应收账款或库存中的停留时间更少。

关键要点

• 现金周转周期（CCC）是一个指标，表明公司将其库存转化为销售现金流所需的天数。
• 现金周转周期越短，现金在应收账款或库存中的停留时间越少。
• CCC 会因行业部门而异，具体取决于业务操作的性质。

公式

$\begin{aligned} &CCC = DIO + DSO - DPO \\ &\textbf{其中：} \\ &DIO = \text{库存周转天数} \\ &\text{（也称为销售天数）} \\ &DSO = \text{应收账款周转天数} \\ &DPO = \text{应付账款周转天数} \\ \end{aligned}$

其中，DIO 和 DSO 与公司的现金流入相关，而 DPO 则与现金流出相关。DPO 是计算中的唯一负值。DIO 和 DSO 分别是被视为短期资产和“正”的库存和应收账款，而 DPO 关联的是被视为“负”的应付账款。

重要提示： CCC 表示公司将投资现金转化为收益的速度。CCC 值越低，效果越好。

现金周转周期的各个阶段

公司的现金周转周期大致经过三个不同阶段，并从公司的财务报表中提取以下信息。所有数据均为上市公司在年度和季度报告中常规列示的标准项目。对应时期的天数为一年365天，季度90天。

• 收入和销售成本（COGS）来自于利润表
• 期初和期末的库存
• 期初和期末的应收账款（AR）
• 期初和期末的应付账款（AP）
• 对应时期的天数

第一阶段关注企业销售库存所需的时间，该数据使用库存周转天数（DIO）计算。较低的 DIO 值表明公司能够快速销售，周转率较高。DIO（或 DSI，销售天数）是基于销售成本（COGS）计算的，该成本反映了产品的获得或制造。

DIO（或 DSI）= 平均库存 / COGS x 365天

其中：

平均库存 = 0.5 x (期初库存 + 期末库存)

期初库存 = BI

期末库存 = EI

第二阶段关注公司收回销售现金的时间，该数据使用应收账款周转天数（DSO）计算，即将平均应收账款除以每日收入。较低的 DSO 值表明公司能在短时间内回笼资金，从而改善其现金流状况。

DSO = 平均应收账款 / 每日收入

其中：

平均应收账款 = 0.5 x (期初应收账款 + 期末应收账款)

期初应收账款 = BAR

期末应收账款 = EAR

第三阶段包括公司欠当前供应商的现金，用于支付其购买的库存和商品及需偿还这些义务的期限。该数据使用应付账款周转天数（DPO）计算，即考虑应付账款的情况。较高的 DPO 值意味着公司可以更长时间持有现金，从而增加投资潜力。

DPO = 平均应付账款 / 每日销售成本

其中：

平均应付账款 = 0.5 x (期初应付账款 + 期末应付账款)

期初应付账款 = BAP

期末应付账款 = EAP

COGS = 销售成本

CCC 值的含义

现金周转周期评估公司的运营和管理效率。追踪公司多个季度的 CCC 能够显示其运营效率是否在改善、保持或恶化。

如果现金在常规间隔内易于获取，公司能够创造更多销售以获得利润，因为资金的可用性促使更多产品的制造和销售。通过信贷方式获取库存的公司产生应付账款（AP）。公司也可能以赊账方式销售产品，从而导致应收账款（AR）。

现金在公司支付应付账款和收回应收账款之前不是一个因素。时机是现金管理的一个重要方面。CCC 描述了现金在商业活动中的生命周期，它追踪现金通过库存和应付账款，再到用于产品或服务开发的费用，至销售和应收账款，然后回到手中的现金。

示例

CCC 在不同工业部门的应用有限，具体取决于业务操作的性质。这个指标影响到如沃尔玛（WMT）、塔吉特（TGT）和好市多（COST）等零售商，它们在采购和管理库存并向客户销售商品方面具有重要作用。

然而，CCC 不适用于不需要库存管理的公司。例如，提供计算机程序的许可软件公司就能在不管理库存的情况下实现销售。同样，保险或经纪公司不会大宗采购商品以转售，因此 CCC 对它们也不适用。

像零售商亚马逊（AMZN）这样的企业可以拥有负的现金周转周期。通常，在线零售商会在商品属于并由使用在线平台的第三方卖家提供的情况下，迅速收到款项。然而，这些公司并不会在销售后立即支付卖家，而可能遵循每月或基于阈值的支付周期。这种机制使得这些公司能够更长时间地保留现金，因此可能会有负的 CCC。

影响现金周转周期的因素

库存管理、销售实现和应付账款是影响 CCC 的三个指标。除了涉及的货币价值外，CCC 还考虑这些过程所花费的时间，并提供了关于公司运营效率的另一种视角。

现金周转周期与流动性的关系

CCC 值指示了公司管理者使用短期资产和负债的效率，以产生并重新部署现金，并反映了公司在现金管理方面的财务健康状况。该指标有助于评估与公司运营相关的流动性风险。

库存周转如何影响现金周转周期？

较高或更快的库存周转率会减少现金周转周期。因此，更好的库存周转是 CCC 和公司整体效率的积极信号。

结论

当公司在收回未偿应收账款、库存过多或过快支付费用时，将会延长 CCC。较长的CCC意味着产生现金的时间更长。当公司迅速收回款项、准确预测库存需求或缓慢支付账单时，将缩短 CCC。较短的 CCC 意味着公司的健康状况更佳。如果两家公司在股本回报率（ROE）和资产回报率（ROA）上有类似的值，投资者可能会选择现金周转周期较低的公司，这表明该公司能更快产生类似的收益。

参考文献

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